【CF40宏观医生】站在短周期的高点上
◎执笔丨张斌 廉永辉 邓欢 何晓贝
原创声明：CF40 宏观经济医生研究系列（China Macro Doctor, CMD）是由中国金融四十人论坛（CF40）高级研究员张斌牵头开展的宏观经济研究项目。今天发布的是《宏观经济月度数据检验报告（总第6期）》，基于8月份数据对我国宏观经济运行情况进行分析和诊断，并提出了政策建议。
以下为《2016年8月宏观经济运行检验报告单》的要点，完整版报告请点击文末“阅读原文”查看，转载请注明出处。
工业增加值增速回升，制造业结构有所优化。8月全国规模以上工业增加值同比增长6.3%，较上月回升0.3个百分点，较上年同期高出0.2个百分点。今年8月比去年8月多出两个工作日，在一定程度上带动了工业增加值增速的反弹。制造业中，汽车、计算机通信和通用设备表现抢眼，增加值分别同比增长21.4%、10.6%和5.7%。高技术产业和装备制造业增加值分别同比增长11.8%和10.8%，增速比规模以上工业快5.5和4.5个百分点。
制造业PMI止跌回升，需求端有所改善。官方制造业PMI为50.4%，较上个月回升0.5个百分点，在连续4个月的下跌后重回枯荣线以上。制造业PMI反弹反映了制造业需求环境的改善。大型企业制造业PMI从上月的50.2%上升至50.8%，中小型企业PMI虽未下降，然而依然位于枯荣线以下。
基础设施投资带动固定资产投资增速趋稳，民间投资仍处弱势。1-8月份，全国固定资产投资累计同比增长8.1%，增速与1-7月份持平。1-8月全国房地产开发投资同比增长5.4%，增速比1-7月上升0.1个百分点。基础设施投资保持较快增长，1-8月份同比增长19.7%，比1-7月份加快0.1个百分点。制造业投资有所回落，1-8月份同比增长2.8%，比1-7月份低0.2个百分点。1-8月份民间固定资产投资同比增长2.1%，与1-7月份持平，远低于全国固定资产投资增速。1-8月份制造业民间投资同比增长2.1%，其中，汽车、电器和计算机通信表现尚可，分别增长13.5%、8.2%和5.5%。
消费稳中有升。8月社会消费品零售总额同比名义增长10.6%，较7月上升0.4个百分点。8月耐用品零售额名义同比增速从7月的10.8%上升至12.4%，易耗品零售额名义同比增速从上月的5.1%上升至8月的6.9%。
季调后的进出口降幅扩大。8月出口同比增速为-2.8%，进口增速1.5%。考虑到今年8月较去年8月增加2个工作日，季调后的出口和进口增速分别同比下降6.4%和6.8%，比上月降幅分别扩大了4.9和1.2个百分点。8月以人民币计价的季调后出口同比增速为2.3%，比7月低3.7个百分点；以人民币计价的季调后进口同比增速从7月的1.8%回升到2.5%。
CPI回落，PPI降幅继续收窄。CPI同比上涨1.3%，较上月回落0.5个百分点，包括猪肉、蛋类在内的食品价格同比回落导致食品价格指数从上月的3.3%大幅下降到本月的1.3%，主导了本月CPI的涨幅回落。PPI同比下降0.8%，降幅比上月收窄0.9个百分点，连续8个月降幅收窄。
外部经济环境基本稳定，大宗商品价格上升。8月摩根大通的全球制造业PMI指数为50.8，处于今年以来的高位。波罗的海干散货指数同比下降36.9%，降幅比上月扩大9.4个百分点。CRB大宗商品现货价格显著回升。能源、钢铁、矿产类大宗商品价格指数的上升带动了中国大宗商品总指数从7月的100.59显著上升至8月的104.77。
国内货币和金融市场稳定。7天银行间质押式回购利率和10年期国债收益率均值与上月基本持平，均处于历史数据的较低区间。用3个月SHIBOR与3个月国债收益率之差来代表的流动性利差由0.72%微升至0.76%。用10年期国债收益率与1年期国债收益率之差来代表的期限利差由0.52%上升至0.57%。用十年期AA级债券收益率与10年期国债收益率之差来代表的信用利差继续下降，较上月下降290个基点至1.60%，处于历史极低区间。
房地产是最具代表性的周期性行业，处于本轮上升周期顶部，工业部门和整体经济也因此受益。PPI、工业部门增长和盈利近期都处于阶段性高位。具有前瞻性的宏观经济指标有向下调整压力。
尽管处于周期性顶部，但经济趋势性下行压力较大，整体经济活力并不高，通胀压力低，货币政策不会有明显的紧缩。
保持稳健的货币政策。
加大精细化、补短板性质的基础设施项目储备，对冲明年房地产下行造成的经济下行压力。
加大大城市住宅土地供应和相关公共基础设施建设。
推进人力资本密集型服务业改革试点，取消和简化审批程序，尽力营造公平竞争的市场环境，为私营企业投资创造更多机会。
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